| 七千亿救金融:「现金换垃圾」? | |
| 信源:中国时报|编辑:2008-09-22| 网址:http://www.popyard.org | 抄送朋友|打印保留 |
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| 八阕 http://www.popyard.org 杨明暐摘译/美国财政部长鲍尔森的七千亿美元拯救金融体系计画,被一些持怀疑态度的人说成是「现金换垃圾」。另一些人则依照声名狼藉的《授权(对伊拉克)使用武力案》,称他所提的法案为《授权使用财力案》。
这类嘲讽有其正当性。大家都同意必须採取某些重大措施,但鲍尔森要求赋与他本人及其继任者特殊权限,以便动用纳税人的钱从事一项在我看来没什麽道理的计画。 有人说我们应全然信任鲍尔森,因为他很精明,知道自己在做什麽。但这种说法只对了一半:他的确精明,但过去一年半,他一再宣称金融危机已「得到控制」,而后又提出一系列不管用的补救措施,这叫大家如何相信他知道自己在干什麽?他跟我们一样,只是在收拾烂摊子。 因此,让我们好好想一想这整起事件。我对这次金融危机有一项包含四个步骤的看法: 一、房市泡沫化,导致房贷无法偿还和丧失抵押赎回权的情况涌现,从而造成抵押房贷证券价格大跌。 二、这些财务损失令许多金融机构资金短绌,资产远不如所欠的债务。这个问题特别严重,因为泡沫尚未破灭那些年间,大家都欠下大笔债务。 三、相对于它们的债务,金融机构拥有的资金太少,以致没有能力或意愿提供经济所需的贷款。 四、金融机构意图出售包括抵押房贷证券在内的资产来偿还债务,但这会使资产价格更低,使它们的财务状况更糟。有人称这种恶性循环叫「降低槓杆操作的弔诡」(paradox of deleveraging)。 鲍尔森的计画是要联邦政府买下七千亿美元陷入麻烦的资产,主要是抵押房贷证券。这如何解决危机? 这样做也许,只是也许,能打破我在第四步骤中说,降低槓杆操作的恶性循环。就算这一循环被限制住,金融体系仍会因为资金不足而瘫痪。 或更有甚者,除非联邦政府大举溢价收购资产,用纳税人的钱让金融公司及其股东和主管们发一笔横财,否则金融体系仍不会有起色。我是不是说过,我对这个计画很不爽? 金融体系需要更多资金,但该介入的是第二步骤,不是第四步骤。如果联邦政府提供资金给金融公司,它就应得到金主该得的股权;如此一来,救援计画成功之后得到的收益,才不会流进捅出这次纰漏的那些人口袋。 当年储贷危机就是这样,联邦政府取得劣质银行的所有权,而不仅仅是它们的不良资产。房地美和房利美的情形也是如此。 但鲍尔森坚持要一个「乾淨」计画。「乾淨」意味纳税人资助的救援行动不附带任何条件,获救者不需提供任何交换物。这算什麽好事?尤有甚者,鲍尔森还要求拥有独裁式的权限,且「不受任何法院或任何政府机构审理」,使得这项提议更令人无法接受。 我知道未来几天国会将在巨大压力下同意鲍尔森的计画,顶多做出少许修改使它看起来稍微不那麽糟。基本上,布希政府花了一年半时间告诉大家,事情已得到控制。如今他们说天要塌下来了,若要拯救世界,我们现在必须完全按他们的指示去做。 不过我呼吁国会暂停片刻,深呼吸一口气,试著认真改写计画的结构,使它成为一个针对真正问题的计画。不要草草通过提案,假如这项计画依目前的形式过关,不久的将来,我们都会非常后悔。 (克鲁曼系美国普林斯顿大学教授、纽约时报专栏作家,杨明暐摘译) |